Европейские банки долго не хотели продавать портфели корпоративных кредитов, чтобы не фиксировать большие убытки, но ситуация изменилась. «Цены выросли до уровня, когда некоторые банки уже хотят продавать», - говорит управляющий директор Lazard Ари Лефковиц. В 2012 г. он переехал в Лондон в ожидании оживления на европейском рынке реструктуризации.
Одна из причин роста цен - в США стало меньше дефолтов и банкротств, а у инвесторов - меньше возможностей купить подешевевшие активы. В 2013 г. число исков о банкротстве в США снизилось почти на четверть (данные Epiq Systems).
Среди покупателей подешевевших активов участники рынка называют Centerbridge Partners, Oaktree Capital Management и Apollo Global Management. На балансах европейских банков в 2013 г. было $1,4 трлн безнадежных кредитов по сравнению с $715 млрд в 2008 г. (оценка PwC). В 2013 г. банки продали $90,5 млрд таких активов, в 2012 г. - $64 млрд.
Шведский Nordea Bank недавно продал $200 млн долга Eitzen Chemical за 80% от номинала, рассказывают люди, знакомые с деталями сделки. Покупателями выступили инвестбутик Angelo, Gordon & Co. и Goldman Sachs. Европейские банки продали долги оператора ресторанов Tragus, и среди покупателей был Apollo. Цены траншей достигали 75% номинала. Oaktree покупает долги девелоперских и судоходных компаний, французского ритейлера Vivarte. Инвесторы обычно стараются купить проблемные долги не дороже 80% номинала, чтобы затем их реструктурировать.
Рост цен означает меньшую маржу, поэтому инвесторы либо пытаются заработать на крупных вложениях, либо покупают долги, чтобы получить контроль над компанией.
У европейских банков сейчас есть дополнительный стимул для продажи проблемных портфелей - ЕЦБ проводит проверку качества активов, результаты которой станут известны осенью. В IV квартале UniCredit зарезервировал дополнительные $12,9 млрд на покрытие возможных кредитных убытков, это вдвое больше, чем годом ранее. Royal Bank of Scotland учредил плохой банк, который высвободит $18 млрд капитала. Плохой банк получил портфель облигаций судоходной Eagle Bulk Shipping и уже продал из него $800 млн долга по 85-88% номинала. Норвежский банк DNB продал $600 млн долга Genco Shipping & Trading также по 85% номинала. В апреле долг Genco будет реструктурирован.
Но не все торопятся продавать активы. BBVA, Societe Generale, Credit Agricole CIB и Banco Espirito Santo сохраняют на балансах проблемные кредиты, если их можно рефинансировать.
У одного консультанта по реструктуризации есть список из 60 европейских компаний с избыточной долговой нагрузкой, которым необходима реструктуризация. Вместо этого некоторые банки меняют условия соглашений и отсрочивают выплаты. «Слабое регулирование способствует тому, что банки продлевают сроки погашения и пренебрегают ковенантами, чтобы избежать списаний, - говорит Джейм Донат, учредивший в 2013 г. Magnolia Road Capital (специализируется на европейских кредитах). - Но в итоге наступит час расплаты, и долги придется реструктурировать».
WSJ, 31.03.2014, Татьяна Бочкарева